連邦公開市場委員会（FOMC）記者会見【2025年6月18日】

2025年6月18日、米連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長は、連邦公開市場委員会（FOMC）後の定例記者会見に臨みました。会見でパウエル議長は、政策金利を現行水準で据え置く決定を発表し、米国経済は堅調であるとの認識を示しました。一方で、今後の経済見通し、特に貿易政策（関税）がもたらす影響については依然として高い不確実性が存在することを強調。インフレは大幅に低下したものの、目標の2%を依然として上回っている状況です。質疑応答では、関税がインフレや経済活動に与える具体的な影響、将来の利下げのタイミングと判断基準、労働市場の現状などについて、記者から鋭い質問が相次ぎ、パウエル議長は慎重な姿勢を崩さず、データに基づき今後の政策を判断していくと繰り返しました。

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[59:38] パウエル議長の冒頭発言：金融政策決定と経済概況

パウエル議長: 皆さん、こんにちは。私と同僚たちは、米国民の利益のために、最大雇用と物価安定という我々の二重の責務の目標達成に、引き続き断固として集中しています。不確実性が高まっているにもかかわらず、経済は堅固な状況にあります。失業率は依然として低く、労働市場は最大雇用にあるか、それに近い状態です。インフレは大幅に低下しましたが、我々の2%という長期目標をいくぶん上回って推移しています。

我々の目標を支えるため、本日、連邦公開市場委員会は政策金利を据え置くことを決定しました。我々は、現在の金融政策のスタンスが、起こりうる経済の動向に時宜を得て対応する上で、我々を良い位置に置いていると信じています。金融政策については、経済動向を簡単にレビューした後、さらに詳しくお話しします。

[1:00:27] 経済動向の詳細：GDP、労働市場、インフレ

パウエル議長: 昨年の2.5%の成長に続き、第1四半期のGDPはわずかに減少したと報告されましたが、これは企業が関税の可能性に先駆けて輸入を行ったことによる純輸出の変動を反映しています。この異例の変動はGDPの測定を複雑にしました。純輸出、在庫投資、政府支出を除くいわゆる民間国内最終需要（PDFP）は、堅実な2.5%の率で成長しました。

PDFPの内訳を見ると、個人消費の伸びは緩やかになりましたが、設備・無形資産への投資は第4四半期の弱さから回復しました。しかし、家計や企業への調査では、ここ数ヶ月で景況感が低下し、経済見通しに関する不確実性が高まっていることが報告されており、これは主に貿易政策への懸念を反映しています。これらの動向が将来の消費や投資にどのように影響するかは、まだ見極める必要があります。我々の経済見通しサマリー（SEP）では、参加者の中央値は、今年のGDP成長率を1.4%、来年を1.6%と予測しており、これは3月の予測よりもいくぶん緩やかです。

労働市場では、状況は堅調を維持しています。過去3ヶ月間の非農業部門雇用者数の増加は月平均13万5,000人でした。失業率は4.2%と低水準にとどまり、過去1年間狭い範囲で推移しています。賃金の伸びは、依然としてインフレを上回ってはいるものの、緩やかなペースが続いています。全体として、幅広い指標が、労働市場の状況は概ね均衡しており、最大雇用と整合的であることを示唆しています。労働市場は、重大な、えー、インフレ圧力の源ではありません。SEPにおける失業率の中央値予測は、今年末と来年末で4.5%となっており、3月の予測より少し高くなっています。

インフレは2022年半ばの高水準から著しく緩和しましたが、我々の2%という長期目標に比べてやや高い水準にあります。消費者物価指数やその他のデータに基づく推計では、5月までの12ヶ月間でPCE物価指数全体が2.3%上昇し、変動の激しい食料品とエネルギーを除いたコアPCE物価指数は2.6%上昇したことが示されています。短期的なインフレ期待の指標は、市場ベースおよび調査ベースの指標に反映されているように、ここ数ヶ月で上昇しています。消費者、企業、専門予測家への調査の回答者は、関税がその主な要因であると指摘しています。しかし、来年以降については、長期的な期待のほとんどの指標は、我々の2%のインフレ目標と整合的です。SEPにおける今年のPCE物価指数全体の中央値予測は3%で、3月の予測よりいくぶん高くなっています。中央値のインフレ予測は、2026年に2.4%、2027年に2.1%に低下します。

[1:03:33] 金融政策と今後の見通し：政策金利据え置きとリスク要因

パウエル議長: 我々の金融政策行動は、米国民のために最大雇用と物価安定を促進するという二重の責務によって導かれています。本日の会合で、委員会はフェデラル・ファンド金利の目標レンジを4.25%から4.5%に維持し、バランスシートの規模縮小を継続することを決定しました。我々は引き続き、入ってくるデータ、進化する見通し、そしてリスクのバランスに基づいて、金融政策の適切なスタンスを決定していきます。

貿易、移民、財政、規制に関する政策は変化し続けており、それらが経済に与える影響は依然として不確実です。関税の影響は、とりわけ、その最終的な水準に依存します。その水準、ひいては関連する経済的影響への期待は4月にピークに達し、その後低下しました。それでもなお、今年の関税引き上げは物価を押し上げ、経済活動の重しとなる可能性が高いです。インフレへの影響は、物価水準の一時的なシフトを反映して、短期的なものになる可能性があります。また、インフレ効果がより持続的になる可能性もあります。その結果を回避できるかどうかは、関税効果の規模、それが価格に完全に転嫁されるまでにかかる時間、そして最終的には長期的なインフレ期待をしっかりと固定できるかにかかっています。我々の義務は、長期的なインフレ期待をしっかりと固定し、物価水準の一時的な上昇が継続的なインフレ問題になるのを防ぐことです。

その義務を果たすために行動する際、我々は最大雇用と物価安定の責務のバランスを取ります。物価の安定なくして、すべての米国民に恩恵をもたらす長期にわたる力強い労働市場環境を達成することはできないということを心に留めておきます。我々の二重の責務の目標が緊張関係にあるという、困難なシナリオに直面するかもしれません。もしそうなった場合、我々は経済が各目標からどれだけ離れているか、そしてそれぞれのギャップが閉じると予想される時間軸が潜在的に異なる可能性を考慮します。

当面の間、我々は政策スタンスのいかなる調整を検討する前に、経済のありそうな進路についてさらに学ぶために待つのに良い位置にいます。

[1:06:21] 金融政策枠組みの見直しについて

パウエル議長: 我々のSEPでは、FOMC参加者は、各参加者が最も可能性が高いと判断するシナリオに基づき、フェデラル・ファンド金利の適切な道筋についての個々の評価を書き留めました。中央値の予測では、参加者の中央値は、今年末のフェデラル・ファンド金利の適切な水準を3.9%と予測しており、これは3月の予測と同じです。中央値の予測は来年末に3.6%に、2027年末には3.4%に低下し、3月の予測より少し高くなっています。これらの個々の予測は常に不確実性に左右され、私が述べたように、不確実性は異常に高まっています。そしてもちろん、これらの予測は委員会の計画や決定ではありません。

この会合で、委員会は5年ごとの金融政策枠組みの見直しの一環として議論を続けました。我々は、金融政策に関連するリスクと不確実性の評価に関連する問題、そして政策戦略とコミュニケーションへの潜在的な影響に焦点を当てました。我々の見直しには、全国でのFedリスンズ・イベントや先月開催した研究会議など、幅広い関係者を巻き込んだ公開イベントでのアウトリーチが含まれます。我々は新しいアイデアや批判的なフィードバックにオープンであり、我々の調査結果を決定する上で過去5年間の教訓を取り入れます。我々は、長期目標と金融政策戦略に関する声明の修正を夏の終わりまでにまとめるつもりです。その後、SEPを含む我々のコミュニケーション・ツール一式の強化を検討します。

FRBには、金融政策に関して、最大雇用と物価安定という2つの目標が課せられています。我々は、最大雇用を支援し、インフレを持続的に2%の目標に戻し、長期的なインフレ期待をしっかりと固定することに引き続きコミットしています。これらの目標を達成することにおける我々の成功は、すべての米国民にとって重要です。我々は、我々の行動が全国のコミュニティ、家族、企業に影響を与えることを理解しています。我々が行うすべてのことは、我々の公共の使命に奉仕するためであり、我々FRBは、最大雇用と物価安定の目標を達成するためにできる限りのことをします。

[1:07:58] 質疑応答開始：ニューヨーク・タイムズ記者より関税の影響について

パウエル議長: ありがとうございます。ご質問をお受けします。

記者: ありがとうございます。ニューヨーク・タイムズのコラビー・スミスです。現段階で関税がインフレに与える影響がより限定的であったことは、これらの政策が最終的に経済に与える影響や、それがデータに現れるタイミングについてのあなたの見方をどの程度変えましたか？

パウエル議長: えーと、1月と2月の高い数値の後、3ヶ月間、好ましいインフレの数値が出ています。これはもちろん、非常に歓迎すべきニュースです。その一部は、サービス、コアサービス、つまり住宅サービスと非住宅サービスの両方が、2%のインフレと整合的な水準に向かって着実に低下しているということです。それが良いニュースです。

財のインフレは少し上昇しており、もちろん、ご指摘の通り、夏にかけてさらにそれが見られると予想しています。関税が流通経路を経て最終消費者に届くまでには時間がかかります。良い例としては、今日小売店で売られている商品は、数ヶ月前に関税が課される前に輸入されたものかもしれません。ですから、我々はいくつかの影響を見始めており、今後数ヶ月でさらに見られると予想しています。

また、パソコンやオーディオビジュアル機器など、関税引き上げに起因する関連カテゴリーでの価格上昇も見ています。加えて、我々は企業の調査を見ていますが、それらはたくさんあり、様々なことが見られます。しかし、多くの企業は、関税の影響の全部または一部を、流通経路の次の人、そして最終的には消費者に転嫁すると予想しています。

今日、ご存知の通り、これらの関税効果の量、関税効果の規模、その期間、そしてかかる時間はすべて非常に不確実です。ですから、我々は、さらに学ぶにつれて現状を維持することが適切だと考えており、我々の政策スタンスは、入ってくる動向に反応するのに良い位置にあると考えています。

記者: では、SEPに書き込まれた利下げをどのように解釈すべきかという点ですが、これは、基調的なインフレが十分に抑制されたままであり、委員会が最終的にそれらの利下げを進めることを可能にするという期待を反映しているのでしょうか。それとも、経済活動の悪化に対応するということなのでしょうか。つまり、その予測をどう理解すればよいのでしょうか。

パウエル議長: 予測を見れば、人々は一般的にインフレが上昇し、その後また下がると予想していることがわかるでしょう。しかし、もちろん、それをただ想定することはできません。我々にはわかりません。そして、ご存知の通り、我々の仕事の一つは、一過性のインフレ上昇がインフレ問題に発展しないようにすることです。そしてそれは、繰り返しになりますが、効果の規模、それらが現れるまでにかかる時間、そして最終的にはインフレ期待を固定し続けることにかかっています。

[1:10:43] ロイター記者より金利見通しの変化について

記者: はい、議長、ありがとうございます。ロイターのハワード・シュナイダーです。12月から今日までの金利経路を見て、そこに示されている全期間にわたって調整すると、予測経路から年間約4分の1ポイントを取り除き、以前の予測よりも高い金利で2027年を終えることになります。これは、関税がより持続的なインフレにつながるという感覚の結果でしょうか？それとも、短期的な中立金利の再評価の結果でしょうか？なぜ今、より緩やかな経路をたどっているのですか？

パウエル議長: 私は、より短期的な点に最も焦点を当てるべきだと思います。ご存知の通り、後の年にいくにつれて、経済がどこへ向かうのかを誰かが知ることは困難です。例えば、この会合で人々が長期的な中立金利の推定値を動かしているのは見られませんでした。そして、それらのことはおそらくゆっくり動くものです。

ですから、3月以降に何が起こっているかを見れば、これは3月以降ですよね、成長が少し遅くなり、失業率がほんのわずか、10分の1ポイント上昇し、インフレが10分の3ポイント上昇しているのがわかります。ちなみに、12月のSEPから3月にかけても同様の動きでした。それがあなたが見ているものです。関税の影響が見られます。3月の会合の後、4月には、大幅に高い関税が予想されることを学び、その後、関税がどこになるかの推定値は実際には下がりましたが、依然として高い水準にあります。ですから、我々はリアルタイムで適応しており、あなたが見ているのは、個々の評価の蓄積です。

記者: しかし、声明では、その面でのリスクは減少したと述べていますが、7月9日の、解放デー関税のすべての最終期限はまだ未解決のままです。今や、中東の2つの敵対国間でミサイルの応酬があり、米国が関与する可能性もあります。リスクが減少したとどう正当化できるのですか？

パウエル議長: 我々が言ったのは、経済見通しに関する不確実性が減少したが、依然として高いままであるということです。多くの調査がそう言っています。そして、それは実際にはティールブックの一節で、5年後に確認できます。それを覚えておいてください。多分、その頃には戦争は終わっているでしょう。いや、しかし、考えてみてください。関税の不確実性は、本当に4月にピークに達し、それ以降は低下しています。そして、それは本当にそれを認めているだけです。減少したが、まだ高い。それは不確実性です。ですから、それは正確な記述だと思います。

[1:13:25] AP通信記者より利下げの必要性について

記者: クリスです、ありがとうございます。AP通信のクリス・ラバーです。より即時的な利下げを支持する議論があります。インフレは冷え込み続け、関税にもかかわらず、およそ2%に戻っています。また、雇用市場の亀裂についてもお聞きしたいのですが、総雇用が鈍化し、ほんのいくつかの産業に集中しています。今朝も含め、かなり弱い住宅データもいくつか見てきました。経済が弱体化しており、それが将来的に利下げする理由になるという懸念はありますか？

パウエル議長: 我々は、ええ、もちろんそれらすべてのことを監視しています。全体像を見れば、ご存知の通り、あなたが見ているのは4.2%の失業率と、第1四半期の異例な流れを考えると知るのは難しいですが、1.5%か2%、あるいはそれより少し良いかもしれない率で成長している経済です。景況感は非常に低い水準から持ち直してきましたが、まだ落ち込んでいます。

ですから、ええ、ご存知の通り、指摘できることはあります。住宅市場は長期的な問題であり、短期的な問題でもあります。それが示唆するものだとは思いません。基本的に状況は、我々には長期的な住宅不足があり、そして現在、高金利であるということです。住宅市場のために我々ができる最善のことは、持続可能な方法で物価の安定を回復し、力強い労働市場を創出することです。それが住宅市場のために我々ができる最善のことです。

えー、雇用市場についてお尋ねになりましたね。繰り返しになりますが、労働力参加率、賃金、雇用創出を見てください。それらはすべて健全な水準にあります。今、おそらく、非常に非常にゆっくりとした継続的な冷却が見られるかもしれませんが、現時点で憂慮すべきことは何もありません。しかし、ご存知の通り、我々はそれを非常に注意深く見ています。ですから、全体として、現在の金融政策のスタンスは、経済の動向に時宜を得て対応するのに良い位置にあり、当面は、データを注意深く見ていくことになります。

記者: では、手短に、インフレが上昇する懸念がある一方で、関税が需要破壊を引き起こし、成長を十分に鈍化させ、それがおそらくインフレをある程度抑制するという代替シナリオがあることを考えると、そのシナリオが実現する可能性はどの程度だと見ていますか？そして、その低インフレシナリオが起こっていると結論付ける前に、何ヶ月間の冷えたインフレを見る必要がありますか？

パウエル議長: これはまさに、今日と昨日我々が交わした会話です。非常に多くの異なるシナリオ、シナリオの多くの組み合わせがあり、そこではインフレが我々が考える水準になるかならないか、そして労働市場が軟化するかしないかがあります。そして、人々がやっていることとして見られるのは、非常に高い不確実性の時期に先を見越して、最も可能性の高いケースだと考えるものを書き留めていることだと思います。

誰もこれらの金利経路を大きな確信を持って保持していませんし、誰もがそれらはすべてデータ依存であり、SCPで見られるどの金利経路についても主張ができることに同意するでしょう。そして、ご存知の通り、我々はこれを四半期に一度行いますが、特にこの時期に行うのは難しいことです。しかし、それは反映しています。もし誰かが利下げを含む金利経路を書き留めているのを見れば、それは彼らが「そうだ、利下げが適切となる場所に、そうでない場合よりも高い確率で到達すると思う」と言っているのです。そしてそれは、多くの可能な結果の複合的な確率かもしれません。繰り返しになりますが、我々が直面している不確実性がどれほど大きいかを覚えておいてください。

[1:16:53] 利下げの判断基準と自信が持てるタイミングについて

記者: ありがとうございます、議長。それらのシナリオのいくつかについて説明していただけますか？どのようにして、ある場所にたどり着くのでしょうか。あなたの予測の不確実性のレベルが非常に高いことに気づいています。インフレや成長、あるいは失業率の見通しについて自信を持てる場所に、どのようにしてたどり着くのでしょうか？実際に制限的な水準から金利を引き下げる自信のレベルに達するには、何ヶ月かかりますか、そしてデータに何を見たいですか？

パウエル議長: 繰り返しになりますが、それがいつ起こるかを言うのは非常に非常に困難です。その時が来ることはわかっています。それはすぐには来ないかもしれません。しかし、経済が堅調である限り、我々が見ているような労働市場があり、まずまずの成長があり、インフレが低下している限り、我々は正しいことは、我々の政策スタンスがある場所にいることだと感じています。そして、ただもっと学ぶことです。

特に、夏にかけて関税について非常に多くのことを学ぶだろうと感じています。我々は、それらが今までに大して現れるとは予想していませんでしたが、現れていません。そして、今後数ヶ月でどの程度現れるかを見ることになるでしょう。そして、それが一つには我々の考えを方向付けることになると思います。加えて、労働市場がどのように進展するかを見ることになります。ですから、ある時点でそれは明らかになるでしょう。それがいつになるか正確には言えません。そして、ご存知の通り、その間、我々は労働市場の弱さと強さの兆候を非常に注意深く見ていきますし、関税についてはそこで何が起こるかの兆候を見ていきます。そしてもちろん、多くの展開が控えています。ご存知の通り、短期的にさえ、関税に関する展開が予想されています。ですから、我々はまだ、それらがどこに落ち着くかを確信を持っては知らないと思います。我々には推定値があり、それはかなり、今やすべての推定値はかなり近いと思いますが、それは繰り返しになりますが、非常に不確実です。

記者: 推定値とおっしゃいましたが、それは関税がコアPCEに与える影響の推定値ですか？そしてそれを教えていただけますか？

パウエル議長: ええ。まず始めるのは、全体としての関税率の影響は何かということです。そして人々はそれを管理していますが、ご存知の通り、関税の消費者物価インフレへの転嫁は、非常に不確実な全プロセスです。ご存知のように、その連鎖には多くの当事者がいます。製造業者、輸出業者、輸入業者、小売業者、そして消費者です。そして、その一人一人が、関税を支払う者にならないようにしようとします。しかし、彼らは皆で一緒に支払うか、あるいは、もしかしたら一者がすべてを支払うかもしれません。しかし、そのプロセスを予測するのは非常に困難です。そして、このような状況を経験したことはありませんし、それを予測する我々の能力については謙虚でなければならないと思います。ですから、より良い決定を下すためには、いくつかの実際のデータを見る必要があります。我々はもう少しデータを得たいのです。そして、繰り返しになりますが、その間、経済は堅固な状態にあるので、それができます。

[1:19:29] ウォール・ストリート・ジャーナル記者よりドットプロットのばらつきについて

記者: ウォール・ストリート・ジャーナルのニック・ティミロスです。議長、ドットプロットに見られる相違、特に2025年の金利予測に関する相違について、もう少し説明していただけますでしょうか。これが、ご存知の通り、利下げなしとする当局者グループと、1回以上とするグループがあることを認識しています。そして、再度、それを要約するのは難しいかもしれませんが、それは人々が異なる見通しを持っているのか、異なる反応関数を持っているのか、あるいは別のインフレの過ちから守るという異なるコミットメントを持っているのか、という問題なのでしょうか。この2日間で、それはどのように展開しましたか？

パウエル議長: その通りです。そして、これはよくあることですが、委員会にはかなり健全な意見の多様性があります。本日の決定には強い支持があり、我々の政策スタンスが良い位置にあるという幅広い合意がありました。しかし、私は2つの要因を指摘したいと思います。そして、あなたはそれらに言及しました。

第一に、単に当事者が見通しの多様性を持っているということです。そして、それは彼らのドットがどこにあるかと一致しています。ですから、もしあなたがより高いインフレ予測を持っていれば、より多くの利下げを書き留める可能性は低くなるでしょう。しかし、覚えておいてください、我々がより多くのデータを見るにつれて、インフレがどこに向かっているかについてもっと学ぶことになります。そしてそれは、正常化プロセスを再開する時が来たとき、あなたが見るかもしれない違いは小さくなるはずだということを意味します。なぜなら、我々は実際のデータを見ることになるからです。今は、非常に霧がかった時期の単なる予測です。それが第一部、予測です。

第二に、人々は同じデータを見て、リスクを異なる方法で評価することができます。ご存知の通り、それには、より高いインフレのリスク、それがより持続的になるリスク、労働市場が弱まるリスクなどが含まれます。人々は、そのリスクについて異なる評価を持つでしょう。ですから、それもそこに入れます。えーと、それらが、これらのことを動かす2つのことだと思います。

しかし、覚えておいてください、先ほども述べたように、不確実性がこれほど高い中では、誰もこれらの金利経路を大きな確信を持って保持していません。ですから、本当にそこがポイントです。それはそれらのことの関数であり、データが入ってくるにつれて、それらの違いは減少するはずだと思います。

記者: もし、フォローアップできれば。あなたは政策が良い位置にあり、適度に制限的であると述べました。あなたが話したすべての不確実性、関税水準の不確実性、価格転嫁に関する不確実性を考えると、それは価格上昇対マージン圧縮、クリスが話した労働市場と住宅市場のいくつかの軟化、なぜ経済がこの非常に高い不確実性の時期に入る際に、金利をより中立的な設定にすることがより良くないのでしょうか？

パウエル議長: もし過去のデータだけを見れば、そう言うでしょう。しかし、それではだめです。我々は将来を見据えなければなりません。そして、すべての予測家、すべての外部の予測家、そしてFRBが言っていることは、今後数ヶ月で意味のある量のインフレが到来すると予想しているということです。そして、我々はそれを考慮に入れなければなりません。ですから、後ろ向きの見方は、あなたを中立的なスタンスに導くでしょうが、我々はそれを見なければなりません。そして、経済はまだ堅調なので、実際に何が起こるかを見る時間を取ることができます。ご存知の通り、インフレ効果やその他の効果がどれほど大きくなるかについては、様々な可能性があります。ですから、もし我々が数ヶ月、あるいはそれがかかる限り待って、インフレの転嫁が本当にどうなるのか、そして支出や雇用などへの影響がどうなるのかを把握すれば、より賢明でより良い決定を下せるでしょう。

[1:23:07] ブルームバーグ記者より大統領からの批判について

記者: ブルームバーグ・ラジオ・アンド・テレビジョンのマイケル・マッキーです。ペンシルベニア通り1600番地にお住いのあなたの友人が、あなたに向けて侮辱を投げかけ続けています。そして、今や最高裁判所が、その法的な影響の一部からFRBを除外したかもしれないことを考えると、これはあなたの任期が終わるまで市場や誰もが無視すべき単なる雑音なのか、それとも、それがウォール街や消費者の経済見通しに対する信頼へのさらなる圧力につながるのではないかと心配しているのか、お聞きしたいです。

パウエル議長: 見てください、私の観点からは、それは複雑ではありません。FOMCの誰もが望んでいるのは、力強い労働市場と物価の安定を伴う、良好で堅実なアメリカ経済です。それが我々が望むことです。我々は、我々の政策が現在、それを実現し、データが我々を導くにつれて時宜を得た方法で対応できる良い位置にあると考えています。経済は回復力があり、その一部は我々のスタンスによるものです。そして、繰り返しになりますが、我々は、重大な経済の動向に対応する上で良い位置にいると考えています。それが重要なことです。それが我々にとって重要なことであり、ほとんどそれがすべてです。

記者: お尋ねしなければなりませんが、再任されないと仮定して、議長としての任期が終わった後も、理事として留任されますか？

パウエル議長: そのことは考えていません。私はこのことについて考えています。

[1:24:32] 移民政策（職場強制捜査）が労働市場に与える影響について

記者: アンドリューです。ありがとうございます、議長。えーと、職場への強制捜査が大幅に増加している中で、それが労働市場にどのような影響を与えるのでしょうか？

パウエル議長: 何が増加していると？

記者: 職場への強制捜査です。

パウエル議長: ああ、移民ですね。それで、あなたは移民について尋ねているのですね。ええ、ご存知の通り、私は推測したくありません。経済的な観点からそれに取り組む一つの方法は、我々は当然、移民政策についてコメントしません。それは我々が作るものでもコメントするものでもありません。しかし、あなたが見ているのは、本当に堅実で低い水準にあり、実際には増加していない失業率です。それは良い範囲にあり、最大雇用の主流の推定値の範囲内です。

そして、それはつまり、その一部は、労働需要と労働供給が同じペースで低下しているということです。労働需要は軟化しており、それは雇用創出に見られますが、まだ健全な水準です。そして、労働供給は減少しています。なぜなら、我々が見る移民の数は、以前よりもずっと少ないからです。ですから、それら2つの要因、供給と需要が、失業率をかなり、ご存知の通り、安定した場所に保っているのです。

記者: わかりました、ありがとうございます。もう一つフォローアップしたいのは、あなたが示唆したSEPへの潜在的な変更について、もし詳述していただけるなら。それは枠組みレビューの一部だったと思いますが。

パウエル議長: そうですね。枠組みレビューには、本当に2つのトラックがありますよね。最初のトラックは、コンセンサス声明に反映されている我々の政策枠組みです。そして、我々はそれを夏の終わりまでに終えて発表すると言いました。ですから、我々はそのプロセスを順調に進めており、必要な会合を持ち、今、失礼、特定の文言の変更についての議論に入るところです。それが枠組みの部分です。

その2番目の部分は、我々のコミュニケーションツールと実践です、失礼。そして、その部分は次に来ます。オーケー、それが我々がこの秋の会合で行うことです。実際、この会合で行ったことは、そのための下準備のようなものでした。我々は、多くのアイデアについて高いレベルで話す会合を持ちました。SEPはその一部です。えーと、ご存知の通り、他の多くのアイデアです。それは、我々のコミュニケーションがどのように改善できるかと考えることです。多くのアイデアがあり、人々は本当に、素晴らしい会話でした、多くのアイデアを提供しましたが、我々はそれらをスタッフのブリーフィングと多くの思考をもって秋に検討するつもりです。

そして、コミュニケーションの変更に関しては、ご存知の通り、私は本当に、非常に幅広い支持があるものだけを支持し、実行するでしょう。そしてまた、本当に注意したいのは、私のコミュニケーションはかなりよく受け入れられていると思うからです。壊れてはいません。ですから、えー、多ければ良いというわけではありませんが、より良いものはより良いです。ですから、我々は、国民の利益のために我々が行うことの明確さを向上させる方法を探していくつもりです。

[1:27:21] CBSニュース記者より過去の利下げ判断との比較について

記者: ケリーです、ありがとうございます、パウエル議長。CBSニュースのケリー・オグレイディです。あなたは憶測ではなくデータに基づいて決定を下す人物として有名です。あなたは今日、インフレデータは良い位置にあると言いました。関税が今後価格にどう影響するかはわからない、それは不確実だと。しかし、あなたが12月に利下げした前回に戻らざるを得ません。その時も関税の「もしも」はありました。では、インフレが今日よりも高かったその時に利下げを快適に感じ、今日利下げしなかった理由は何ですか？

パウエル議長: ええと、12月のインフレ予測は、2025年のコアPCEが2.5%でした。その予測は2.5%で、これは良いインフレ予測です。我々が学んだことは、そしてこれは実際の政策がどうなるかについて全く見当もつかなかったずっと前のことですが、関税が予測家が一般的に考えていたよりも大幅に大きくなるということです。そして、ご存知の通り、我々の予測は、他の、ご存知の通り、十分なリソースを持つ予測機関の予測と特に異なるわけではありません。

ですから、我々が学んだこと、特に4月に学んだことは、非常に大幅に大きな関税が来るということであり、それはより高いインフレを意味するということでした。それが起こったことです。ですから、今、あなたは12月に2.5%の予測を見、3月に2.8%を見、そして今3.1%を見ています。ですから、2025年のインフレは10分の6ポイント高くなっています。そして、それが変化の大きな部分です。そして、それは、ご存知の通り、関税の影響によるものです。我々はそれらがどこに着地するかわかりませんが、外部の予測家が昨年末に本当に推測していたよりも高く着地することはかなり明らかです。

記者: それに対する私のフォローアップですが、消費者は、住宅ローンや自動車ローンに関して金利の緩和を求めていたと思います。中小企業は、より管理しやすいローンを組みたいと考えています。過去5年間の累積インフレを見ると、物価は20%以上上昇しています。厳しい道のりでした。では、それがアメリカの消費者を助けるか、それとも傷つけるかという点で、様子見アプローチの転換点は何ですか？

パウエル議長: ええと、つまり、我々は物価の安定を回復しようとしています。我々が奉仕する国民のためにできる最善のことは、物価の安定を回復することです。もし我々が物価の安定、つまり持続可能で永続的なベースで2%のインフレを回復できれば、そして最大雇用も回復できれば、それが最善のことです。そしてそれが我々の目標です。アメリカ国民のために、家計や企業のために我々ができる最善のことは、我々が提供できる究極のことです。そうすれば、彼らは常にインフレについて考えなくても決定を下せるようになります。

その間、我々はインフレを完全に下げるために金利を高く保たなければなりません。それらはそれほど高くありません。正直に言って、政策は適度に、あるいは恐らく今は適度に制限的だと思います。経済を見れば、非常に厳しい金融政策、非常に制限的な金融政策の下で機能しているようには見えません。ですから、私はおそらく適度に制限的だと言うでしょう。

そして、必要なのは、インフレが低下しているという自信です。今、関税がなければ、その自信は高まっていたでしょう。なぜなら、もし、財以外の他の2つの大きな部分である非住宅サービスと住宅サービスで何が起こっているかを見れば、それらは今、本当に素晴らしく低下しているからです。ですから、我々は関税についてもう少し学ばなければならないと思います。我々がどのように反応するのが正しい方法なのかはわかりません。効果の規模を実際に見るまで、我々がどのように反応すべきかを確信を持って知るのは難しいと思います。

ですから、それが我々がやっていることです。そして、失業率が4.2%で、賃金が上昇し、実質賃金が今、健全なペースで上昇しているので、我々はその時間を取ることができると思います。そしてインフレは、ご存知の通り、12ヶ月ベースでヘッドラインインフレが2.3%です。ですから、それは良い経済であり、まずまずの成長を伴う堅実な経済です。

[1:31:21] 経済的な痛みが予想されるかについて

記者: ありがとうございます、議長。それで、あなたは不確実性が低下し、経済は堅調なペースで動いており、インフレは過去3ヶ月で低下したと言っています。そして、これはすべて正しい方向に進んでいると。では、あなたはここで、アメリカ人が今年の後半に何らかの経済的な痛みを予想すべきだと示唆しているのですか？

パウエル議長: 私は全くそんなことは言っていません。ご存知の通り、我々の観点から言えることは、米国経済は堅実な状態にあり、インフレは低下したということです。失業率は4.2%にとどまっています。私が述べたように、実質賃金は上昇しています。それは良い、えー、雇用創出は健全な水準にあります。失業率は、私が言ったように、低く、労働力参加率は良い場所にあります。

そして、我々が利下げを待っているのは、関税インフレで本当に何が起こるかを理解するためです。そして、それについては多くの不確実性があります。あなたが名前を挙げられるすべての予測家、つまり、ご存知の通り、十分なリソースを持つプロの予測家で、生計のために予測を行っている人は皆、今後数ヶ月で意味のあるインフレの増加を予測しています。

なぜなら、誰かが関税の代金を支払わなければならず、それは私が述べた、製造業者、輸出業者、輸入業者、小売業者、最終的にそれを何らかの商品に入れる人、あるいは単にそれを買う消費者という連鎖の中の誰かになるからです。そして、その連鎖全体を通じて、人々はコストを負担する者にならないようにしようとします。しかし、最終的に関税のコストは支払われなければならず、その一部は最終消費者に降りかかります。我々はそれを知っています。なぜなら、それが企業が言うことであり、過去の事例からのデータが言うことだからです。ですから、我々はそれが来ると知っています。そして、我々は早まった判断をする前に、その一部を少し見たいだけです。

記者: それについてフォローアップですが、あなたは長年、いかにデータに依存しているかについて話してきました。もう少し直接的に言いますが、今、あなたは将来を見据えて決定を下しています。今日見ているデータは、利下げがあるべきだと示唆していませんか？

パウエル議長: いいえ、つまり、あなたの金融政策は将来を見据えたものでなければなりません。それは初歩的なことです。あなたは入ってくるデータ、進化する見通し、そしてリスクのバランスを見なければなりません。我々はそれを何度も何度も何度も言いますよね。ですから、それは常に将来を見据えています。

ご存知の通り、パンデミックのまさに始まりの時、我々は金利を即座にゼロに引き下げました。何も起こっていませんでしたが、我々はそれが本当にひどいことになるだろうと知っていただけです。ですから、我々は非常に積極的な将来を見据えた行動を取りました。なぜなら、事態が異常に困難になることを知っていたからです。ですから、もちろん、これは我々が来るとある程度知っていることですが、その規模がわからないだけです。そして、繰り返しになりますが、経済は堅実な状態にあるようです。ですから、労働市場は利下げを求めて叫んではいません。企業は、ご存知の通り、4月2日の後、少しショック状態にありましたが、ビジネスのセンチメントを見ると、ビジネスの人々と話すと、今や人々がこれを乗り越えようとしており、どう進むかを理解しているという、非常に異なる感覚があります。そして、それは3ヶ月前よりもはるかにポジティブで建設的に感じられます。ですから、繰り返しになりますが、我々は、現在の金融政策のスタンスが良い位置にあると考えています。

[1:34:38] ブルームバーグ記者よりFRBの人員削減について

記者: ありがとうございます。ブルームバーグのアマラ・モキーです、議長。2月にあなたは議会で、FRBは「過労かもしれないが、人員過剰ではない」と述べました。その後、5月にスタッフへのメモで、FRBでの繰延退職プログラムを発表し、FRBが「適正規模」であることを確実にしたいと述べました。これら2つの発言は互いに矛盾しているように見えます。それらの発言の間の約3ヶ月で何が変わり、FRBのスタッフレベルを減少させるべきだと決断させたのか、説明していただけますか？

パウエル議長: 私はそれらが全く矛盾しているとは思いません。ご存知の通り、私は「FRBは人員過剰か」と尋ねられ、「いいえ」と答えました。そして、私は一種の駄洒落として「過労だが人員過剰ではない」と言いました。FRBの人々は非常に熱心に働いていますし、ブルームバーグでも熱心に働いていることを知っています。

しかし、我々は熱心に働きます。しかし、こう言いたいのです。我々は公的リソースの慎重な管理者であり、時にはそれを示す必要があります。ですから、我々の現代史において、FRBが「我々はバイアウトを行う。我々は国民に示す。我々は公的リソースの良い管理者であることを証明する」と言ったことが何度かありました。

ですから、我々は、そして私は、今がその時だと思いました。我々は、我々の人員数は年間約1%で増加しています。ですから、数年の間に、我々は理事会とすべての連邦準備銀行を慎重に精査し、従業員の10%を見つけ出すつもりです。彼らが他のことをできる場所、我々の業務を合理化できる場所です。そして、我々は1年か2年でそこに到達できると考えています。我々はそれができると考えており、この業務は、我々の重要な使命を遂行するリスクを冒すことなく行われると考えています。これは非常に慎重に、思慮深く行うことであり、我々が遂行すべき重要な使命があることを尊重して行います。私は以前のキャリアで、人員削減などについて多くの経験があります。そして、これがプロフェッショナルに行う方法です。慎重に、思慮深く、多くの計画を立てて行い、時間をかけて行います。

私は、FRBは大丈夫だと思います。誰も我々の使命遂行能力の低下に気づかないでしょう。そして、これは単に我々が国民に対して、我々が実際に彼らのリソースの良い管理者であることを示したいというだけのことだと思います。我々は、これで10年分の人員増加を事実上帳消しにしています。つまり、我々はただ、我々が良い管理者であることを示したかったのです。

記者: 人員削減の進捗状況は今のところどうですか？目標達成に向けて順調ですか？

パウエル議長: 我々はまだ始まったばかりです。ご存知の通り、我々はバイアウトプログラムを行っています。我々はその目標を達成するつもりです。多くの組織がこれができることを見出していると思います。毎年やるようなことではありませんが、間隔を置いて行うことができます。そして、最終的には、ご存知の通り、仕事の遂行能力を妨げることなく、それを終えることができます。

[1:37:31] フィナンシャル・タイムズ記者より財政政策の影響について

記者: クレアです、そしてパウエル議長。フィナンシャル・タイムズのクレア・ジョーンズです。ご存知の通り、上院財政委員会は今週、財政調整法案のバージョンを提出しました。過去数日間のFOMCでの財政政策に関する議論の雰囲気と、それが2026年以降の人々の予測にどの程度影響を与えたかについて、少し教えていただけますか？ありがとうございます。

パウエル議長: ええ。ご存知の通り、我々は、えーと、座って議論したり、本当に話し合ったりはしません。我々は財政政策を完全に外生的なものとして捉えています。ですから、人々は、我々は実際、ご存知の通り、その法案やその内容については本当に話しませんでした。えーと、それはまだ進化しています。ご存知の通り、それが近づくにつれて、覚えておいてください、我々は非常に非常に大きな経済を持っており、その影響はマージナルなものになります。そして、えーと、ご存知の通り、私は、それらがすでに入っているかもしれませんが、次の会合までには入るだろうと予想しています。我々は見積もりをしますが、それは主要なことではなく、我々が議論することでもありません。えーと、それは何度か言及されたかもしれませんが、これから来るものとしてです。しかし、結果は、えーと、ご存知の通り、我々はまだ結果を知らないので、本当に具体的に言うのは難しいです。

[1:38:40] アクシオス記者より経済統計の信頼性について

記者: えー、ニールです、ありがとうございます。アクシオスのニール・アーウィンです。ここ数週間で経済統計の収集にいくつかの削減があり、資金調達や回答率に関する長年の問題が悪化しているのではないかという懸念があります。これはあなたのレーダーにどの程度懸念として映っていますか？経済を評価するために見ている指標が現在信頼できると、どの程度の自信を持っていますか？

パウエル議長: ご存知の通り、2つあります。1つは、我々が今得ているデータで、我々は我々の仕事ができます。我々の仕事ができないと懸念しているわけではありません。それが問題なのではありません。問題は、本当に、我々が、えーと、解雇を見始めており、重要なデータ収集者が、調査の規模を縮小しなければならないと言っていることです。それは調査の変動性を高めることになるでしょう。

私は、我々は一歩引いて考えるべきだと思います。ご存知の通り、我々の観点から、そして企業や政府、そしてすべての人の観点から、いつでも経済の状態に関する本当に良いデータを持つことは、巨大な公共財です。それは助けになります。それはFRBを助けるだけでなく、政府を助け、議会を助け、行政府を助けます。もっと重要なのは、本当に、それが企業を助けることです。彼らは経済で何が起こっているかを知る必要があります。

米国は長年、この、我々の非常に大きくダイナミックな経済で何が起こっているかを測定し理解するというプロジェクト全体においてリーダーでした。そして、それについて削減するのを見るのは嫌です。なぜなら、あらゆる種類の仕事に就いている人々が、経済で何が起こっているか、ひいては何が起こりそうかについて、可能な限り最良の理解を持つことは、一般大衆にとって真の利益だからです。

米国経済で何が起こっているかを測定するのは非常に困難です。もしあなたが、「まあ」という本を読んだら、米国のGDPを推定するために理解する必要があることがいかに多いか、本当に驚くべきことです。非常に非常に困難で、我々がそれを正しく理解することが非常に重要です。私はただ、それは、えーと、削減する場所ではないと言いたいです。私は、一般大衆の利益のために、それに投資し続けたいと思います。

[1:40:48] ポリティコ記者より金融政策枠組みレビューと次期議長について

記者: ビクトリアです。ポリティコのビクトリア・グイドです。えーと、あなたはこの金融政策戦略枠組みの見直しを実施していますが、来年には新しいFRB議長が就任する予定です。そして、それがあなたのこのアプローチの仕方に何らかの影響を与えるのかどうか、お聞きしたいです。この枠組みが実際に永続的なものになることを、どのようにして保証するのですか？

パウエル議長: ご存知の通り、枠組みは、枠組み文書は2012年に遡ります。そして、それは委員会の文書です。我々が全く新しいやり方を発明するようなものではありません。それは進化してきた文書です。ですから、それは誰が議長であるかに依存すべきではありません。それは経済で何が起こっているか、そして委員会が何をしたいかに依存すべきです。ですから、ええ、それは特定の議長に本当に結びついているわけではありません。

そして、ご存知の通り、我々は以前は毎年それを更新していましたが、今は5年ごとに行っています。しかし、私は、誰かが、ご存知の通り、新しい議長が来て全く異なる方向に行きたがるかもしれないというこの問題を提起するのを聞いたことがありません。私は本当に、それは正しくないと思います。しかし、ご存知の通り、それを決めるのは私ではありません。

記者: それが、あなたが誰に相談しているかに何らかの影響を与えていますか？

パウエル議長: 全くありません。いかなる形でもありません。

[1:42:07] CNN記者より中東情勢とAIの雇用への影響について

記者: ありがとうございます。CNNのマット・イーガンです、パウエル議長。今年の比較的低いガソリン価格は、最近の報告でインフレを押し下げるのに役立ちましたが、中東の危機を考えると、その傾向は逆転し始めています。イスラエル・イラン紛争が経済、特にインフレにどのように影響すると考えていますか？そして、別の紛争であるロシア・ウクライナ戦争が石油・ガス価格を急騰させた2022年の間に、どのような教訓が得られましたか？

パウエル議長: もちろん、我々は他の皆と同じように、何が起こっているかを見ています。私はそれについて本当にコメントはありません。ご存知の通り、我々がより高いエネルギー価格を見る可能性があります。起こりがちなのは、えーと、中東で混乱があると、エネルギー価格が急騰するかもしれませんが、それは下がる傾向があります。それらのことは一般的にインフレに持続的な影響を与える傾向はありません。もちろん、1970年代には、一連の非常に非常に大きなショックがあったため、有名にそうでしたが。しかし、我々は今、そのようなものは何も見ていません。米国経済は、1970年代当時よりも外国の石油への依存度がはるかに低いです。ですから。

記者: 手短なフォローアップですが、人工知能についてお聞きしなければなりません。一部のテクノロジー企業の幹部は最近、AIがエントリーレベルの仕事の大部分を一掃し、失業率を大幅に増加させる可能性があると警告しています。AIが雇用にもたらす脅威について、あなたはどの程度懸念していますか？

パウエル議長: これが問題です。問題は、本当に、AIが労働力を補強するのか、それとも代替するのかということです。そして、私は、今日の一つを含め、それらの発表を、ご存知の通り、過大に解釈することはありません。なぜなら、ご存知の通り、AIは同時に雇用を創出しているはずだからです。それは代替しているかもしれませんが、両方を行っているかもしれません。

AIで何らかの作業をしたことがある人なら誰でも、それがどれほど有能であるかに少し驚いたことでしょう。そして、それは全く別のものです。ですから、これは確かに変革の可能性を秘めたものであり、おそらく我々はその非常に初期段階にいるのだと思います。ご存知の通り、彼らが言うには、あなたが今見ているものは、2年後に見るものと比較して、非常に異なり、さらに効果的になるだろうということです。ですから、それを知るのは本当に難しいと思います。

ご存知の通り、もちろん、それが皆をはるかに、ご存知の通り、はるかに生産的にすると感じる楽観主義者がいますし、それが所得スペクトラム全体にわたって、ご存知の通り、ホワイトカラー、ブルーカラー、そしてすべてのものを、非常に多くの仕事を代替すると考える人々もいます。ですから、私はただわかりません。我々は、それについてハウスビューを持っていません。しかし、これはしばらくの間、非常に重要な問題になるでしょう。

[1:44:50] マーケットウォッチ記者より世界経済の構造変化について

記者: ありがとうございます。マーケットウォッチのグレッグ・ラップです。パウエル議長、少し視野を広げていただけますでしょうか。えーと、新聞には今、米国経済と世界経済が、1970年代のブレトンウッズ体制の終焉に匹敵するような、この深遠な変化を経験しているという記事や多くの論説が溢れています。そして、我々が経験していることについて、アメリカ国民に何らかの説明をする義務があるのではないでしょうか？つまり、今月初めにあなたがブレトンウッズについて少し話したとき、ブレトンウッズではFRBのスタッフがドルの動きやドルの経済への影響を変えなければならなかったと言ったことに気づきました。我々は今、そのようなことを経験しているのでしょうか？つまり、あなたは金融政策のやり方を変えなければならないのでしょうか？それはそれほど根本的な変化が進行中なのでしょうか？ありがとうございます。

パウエル議長: それは確かに真の変化の時です。えーと、ご存知の通り、地政学的な観点から、貿易の観点から、えーと、移民の観点から、あなたはこれをここだけでなく、どこでも見ています。ですから、かなり多くのことが起こっています。それは短期的に我々が金融政策を行う方法を変えるものではありません。つまり、しかし、えーと、そしてそれは我々の目標や我々が何をすべきかを変えるものではありません。そして、ご存知の通り、これらのことは本当に我々の問題ではありません。それらは本当に選出された政府の問題です。それらの問題はすべて、本当に選出された政府のためのものです。

しかし、それが真の、えー、真の変化の時であることに疑いはありません。そして、それがどこへ行くかを見るのは非常に困難です。ご存知の通り、それがよりインフレ的な時代になるだろうということについて、多くの多くのことが書かれてきました。それは可能です。保証されているわけではありません。ご存知の通り、AIは全く逆の方向に作用する可能性があります。えー、AIは人々をはるかに生産的にし、逆の方向に押しやる可能性があります。しかし、私にはわかりません。しかし、あなたの言う通りです。しかし、正直なところ、我々の焦点ははるかに実践的なものであり、それは、短期的にいかにしてインフレを低く保ち、雇用を高く保つかということです。それが、本当に我々がやっていることです。

[1:46:50] バンクレート記者より労働市場のスラックについて

記者: マーク・ハムです。こんにちは、パウエル議長。バンクレートのマーク・ハムリックです。非農業部門雇用者数の軟化、失業率の緩やかな上昇の予測、そしてインフレが急上昇しているこの環境で労働者が賃上げを要求する能力、あるいはそうでない能力を含む、雇用市場の増大するスラックについての見解は何ですか？

パウエル議長: 私は、えーと、あなたは失業率が上昇しているのを本当に見ていません。あなたは本当にスラックの増加を見ていません。つまり、マージナルな部分で、覚えておいてください、あなたは4.2%の失業率にいます。それは、長年、非常に低い水準でした。それは、パンデミックから抜け出すにつれて、さらに低い水準から上がってきたに過ぎません。我々は3.4%という低さでした。しかし、4.2%は、おそらく長期的な、ご存知の通り、持続可能な自然失業率の推定値の下限にあります。ですから、私は、えーと、それに同意しないでしょう。

また、賃金に関しても、ご存知の通り、インフレ後の実質賃金は、2%のインフレと整合的であったよりも、ある種、速く上昇していました。それらはまだ、健全なペースで上昇しており、トレンドの生産性の合理的な評価を考えると、2%のインフレと非常によく整合していると思います。ですから、それはかなり良い労働市場です。

えーと、ご存知の通り、雇用創出のレベルが低下したのはその通りですが、労働者の供給、つまり新規供給の変化も同様です。ですから、あなたは失業率が4.2%でかなり安定しているのを見てきました。4.3%という高さになったこともありますが、えーと、ご存知の通り、それらは良い数字です。ですから、それはかなり良い労働市場です。

問題は、より懸念されることは、解雇はあまりないが、雇用創出もあまりないということです。もしあなたが失業中なら、仕事を見つけるのは難しいですが、現時点で解雇されている人はほとんどいません。ですから、それは我々が非常に注意深く見ている均衡です。なぜなら、もし、えーと、重大な解雇があり、求職率がこの低さのままであれば、かなり早く失業率の増加が見られるでしょうが、それは起こっていません。それは本当に起こっていません。ですから、米国経済は、それが弱まるというあらゆる種類の予測を、本当に過去3年間、覆してきました。そして、人々がそれが弱まると思うたびに、何度も何度も、それを見るのは驚くべきことでした。今、最終的にはそうなるでしょうが、我々は今、その兆候を見ていません。

[1:49:25] M&Iマーケットニュース記者より利上げの可能性について

記者: 最後の質問はジーンにお願いします。こんにちは、パウエル議長。M&Iマーケットニュースのジーン・ヤングです。えーと、利下げについて多くの話がありましたが、インフレ予測が3%に上昇し、それらの価格上昇が一過性のイベントであるかどうかについていくつかの懐疑的な見方があることを考えると、なぜ来年、金利が上昇するか、あるいは現状維持になるという予測がないのか、お聞きしたいです。

パウエル議長: 委員会には、今年は利下げなし、しかし来年はいくらか利下げを書き留めた人々が何人かいます。ですから、私は、ご存知の通り、えーと、人々は最も可能性の高い経路を書き留めているのだと思います。彼らは他のことの可能性がゼロだと言っているわけではありません。本当に、不確実性が非常に高いこのような状況では、最もあり得なくない経路と考えてください。

えーと、私は、繰り返しになりますが、人々は彼らの金利経路を書き留めますが、これが今後2年間でまさに起こることだという、本当に高い確信を持っているわけではありません。誰も自分の金利経路についてそのようには感じていません。彼らは、何を書くべきか、と感じています。つまり、あなたなら何を書きますか？それを自信を持って行うのは簡単ではありません。ですから、私はただそのように言います。我々は物事を排除したり、含めたりはしません。

確かに、利上げは全くベースケースではありません。それは人々が書き留めていることではありません。しかし、その間、えーと、我々はこれらの予測で最善を尽くします。そして、私は、それらが、ご存知の通り、委員会の人々が持つ異なる予測と異なる反応関数を代表していると思います。

パウエル議長: どうもありがとうございました。